能否正確地分析和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格的變化趨勢(shì)，是期貨交易成敗的關(guān)鍵。因此，每一個(gè)期貨交易者都必須十分重視期貨價(jià)格變化趨勢(shì)的分析和預(yù)測(cè)。分析和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法很多，但基本上可劃分為基本因素分析和技術(shù)分析兩種。由于文章篇幅關(guān)系，今天商煒就先來(lái)著重說(shuō)一說(shuō)基本因素分析。基本因素分析法是通過(guò)分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來(lái)解釋和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)的方法。

 

期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間有著十分緊密的聯(lián)系。商品供求狀況及影響其供求的眾多因素對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)商品價(jià)格產(chǎn)生重要影響，因而也必然會(huì)對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生重要影響。所以，通過(guò)分析商品供求狀況及其影響因素的變化，可以幫助期貨交易者預(yù)測(cè)和把握商品期貨價(jià)格變化的基本趨勢(shì)。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，期貨價(jià)格不僅受商品供求狀況的影響，而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括：金融貨幣因素、政治因素、政策因素、投機(jī)因素、心理預(yù)期等。因此，期貨價(jià)格走勢(shì)基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。

 

一、期貨商品供給分析

經(jīng)濟(jì)學(xué)的名言是：從長(zhǎng)期看，商品的價(jià)格最終反映的必然是供求雙方力量均衡點(diǎn)的價(jià)格。所以，商品供求狀況對(duì)商品期貨價(jià)格具有重要的影響。基本因素分析法主要分析的就是供求關(guān)系。商品供求狀況的變化與價(jià)格的變動(dòng)是互相影響、互相制約的。商品價(jià)格與供給成反比，供給增加，價(jià)格下降；供給減少，價(jià)格上升。商品價(jià)格與需求成正比，需求增加，價(jià)格上升；需求減少，價(jià)格下降。在其他因素不變的條件下，供給和需求的任何變化，都可能影響商品價(jià)格變化，一方面，商品價(jià)格的變化受供給和需求變動(dòng)的影響；另一方面，商品價(jià)格的變化又反過(guò)來(lái)對(duì)供給和需求產(chǎn)生影響：價(jià)格上升，供給增加，需求減少；價(jià)格下降，供給減少，需求增加。這種供求與價(jià)格互相影響、互為因果的關(guān)系，使商品供求分析更加復(fù)雜化，即不僅要考慮供求變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響，還要考慮價(jià)格變化對(duì)供求的反作用。

 

1.期初庫(kù)存量

 

期初庫(kù)存量是指上年度或上季度積存下來(lái)可供社會(huì)繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應(yīng)者存貨、經(jīng)營(yíng)商存貨和政府儲(chǔ)備。前兩種存貨可根據(jù)價(jià)格變化隨時(shí)上市供給，可視為市場(chǎng)商品可供量的實(shí)際組成部分。而政府儲(chǔ)備的目的在于為全社會(huì)整體利益而儲(chǔ)備，不會(huì)因一般的價(jià)格變動(dòng)而輕易投放市場(chǎng)。但當(dāng)市場(chǎng)供給出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，價(jià)格猛漲時(shí)，政府可能動(dòng)用它來(lái)平抑物價(jià)，則將對(duì)市場(chǎng)供給產(chǎn)生重要影響。

 

2.本期產(chǎn)量

 

本期產(chǎn)量是指本年度或本季度的商品生產(chǎn)量。它是市場(chǎng)商品供給量的主體，其影響因素也甚為復(fù)雜。從短期看，它主要受生產(chǎn)能力的制約，資源和自然條件、生產(chǎn)成本及政府政策的影響。不同商品生產(chǎn)量的影響因素可能相差很大，必須對(duì)具體商品生產(chǎn)量的影響因素進(jìn)行具體的分析，以便能較為準(zhǔn)確地把握其可能的變動(dòng)。

 

3.本期進(jìn)口量

 

本期進(jìn)口量是對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量的補(bǔ)充，通常會(huì)隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求平衡狀況的變化而變化。同時(shí)，進(jìn)口量還會(huì)受到國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格差、匯率、國(guó)家進(jìn)出口政策以及國(guó)際政治因素的影響而變化。

 

二、期貨商品需求分析

商品市場(chǎng)的需求量是指在一定時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格條件下買(mǎi)方愿意購(gòu)買(mǎi)并有能力購(gòu)買(mǎi)的某種商品數(shù)量。它通常由國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末庫(kù)存量等三部分組成。

 

1.國(guó)內(nèi)消費(fèi)量

 

國(guó)內(nèi)消費(fèi)量主要受消費(fèi)者的收入水平或購(gòu)買(mǎi)能力、消費(fèi)者人數(shù)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、商品新用途發(fā)現(xiàn)、替代品的價(jià)格及獲取的方便程度等因素的影響，這些因素變化對(duì)期貨商品需求及價(jià)格的影響往往大于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。

 

2.國(guó)際市場(chǎng)需求分析

 

穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值大但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響甚小，不穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值小，但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響很大。出口量是本國(guó)生產(chǎn)和加工的商品銷(xiāo)往國(guó)外市場(chǎng)的數(shù)量，它是影響國(guó)內(nèi)需求總量的重要因素之一。分析其變化應(yīng)綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況，如國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求狀況，內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)價(jià)格比，本國(guó)出口政策和進(jìn)口國(guó)進(jìn)口政策變化，關(guān)稅和匯率變化等。例如，我國(guó)是玉米出口國(guó)之一，玉米出口量是影響玉米期貨價(jià)格的重要因素。

 

3.期末結(jié)存量

 

期末結(jié)存量具有雙重的作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會(huì)再生產(chǎn)的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當(dāng)本期商品供不應(yīng)求時(shí)，期末結(jié)存將會(huì)減少；反之就會(huì)增加。因此，分析本期期末存量的實(shí)際變動(dòng)情況，即可從商品實(shí)物運(yùn)動(dòng)的角度看出本期商品的供求狀況及其對(duì)下期商品供求狀況和價(jià)格的影響。

 

三、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期

商品市場(chǎng)波動(dòng)通常與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期緊密相關(guān)。期貨價(jià)格也不例外。由于期貨市場(chǎng)是與國(guó)際市場(chǎng)緊密相聯(lián)的開(kāi)放市場(chǎng)，因此，期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)不僅受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的影響，而且還受世界經(jīng)濟(jì)的景氣狀況影響。

 

經(jīng)濟(jì)周期一般由復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段構(gòu)成。復(fù)蘇階段開(kāi)始時(shí)是前一周期的最低點(diǎn)，產(chǎn)出和價(jià)格均處于最低水平。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，生產(chǎn)的恢復(fù)和需求的增長(zhǎng)，價(jià)格也開(kāi)始逐步回升。繁榮階段是經(jīng)濟(jì)周期的高峰階段，由于投資需求和消費(fèi)需求的不斷擴(kuò)張超過(guò)了產(chǎn)出的增長(zhǎng)，刺激價(jià)格迅速上漲到較高水平。衰退階段出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期高峰過(guò)去后，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始滑坡，由于需求的萎縮，供給大大超過(guò)需求，價(jià)格迅速下跌。蕭條階段是經(jīng)濟(jì)周期的谷底，供給和需求均處于較低水平，價(jià)格停止下跌，處于低水平上。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期演化過(guò)程中，價(jià)格波動(dòng)略滯后于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這些是經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段的一般特征。

 

比如，在本世紀(jì) 60 年代以前西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)是產(chǎn)出和價(jià)格的同向大幅波動(dòng)。而 70 年代初期，西方國(guó)家先后進(jìn)入所謂的"滯脹"時(shí)期，經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，價(jià)格卻仍然猛烈上漲，經(jīng)濟(jì)的停滯與嚴(yán)重的通貨膨脹并存。而 80-90 年代以來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度大大縮小，并且價(jià)格總水平只漲不跌，衰退和蕭條期下降的只是價(jià)格上漲速度而非價(jià)格的絕對(duì)水平。當(dāng)然，這種只漲不跌是指價(jià)格總水平而非所有的具體商品價(jià)格，具體商品價(jià)格仍然是有升有降。進(jìn)入 90 年代中期以后，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，如韓國(guó)、東南亞國(guó)家等，受到金融危機(jī)的沖擊，導(dǎo)致一些商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大幅下滑。但是，全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有陷入全面的危機(jī)之中，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。因此，認(rèn)真觀測(cè)和分析經(jīng)濟(jì)周期的階段和特點(diǎn)，對(duì)于正確地把握期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)具有重要意義。

 

經(jīng)濟(jì)周期階段可由一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)值的高低來(lái)判斷，如 GDP 增長(zhǎng)率，失業(yè)率、價(jià)格指數(shù)、匯率等。這些都是期貨交易者應(yīng)密切注意的。

 

四、金融貨幣因素

商品期貨交易與金融貨幣市場(chǎng)有著緊密的聯(lián)系。利率的高低、匯率的變動(dòng)都直接影響商品期貨價(jià)格變動(dòng)。

 

1.利率

 

利率調(diào)整是政府緊縮或擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控手段。利率的變化對(duì)金融衍生品交易影響較大，而對(duì)商品期貨的影響較小。如 1994 年開(kāi)始，為了抑制通貨膨脹，中國(guó)人民銀行大幅度提高利率水平，提高中長(zhǎng)期存款和國(guó)庫(kù)券的保值貼補(bǔ)率，導(dǎo)致國(guó)債期貨價(jià)格狂飆，1995 年 5 月18 日，國(guó)債期貨被國(guó)務(wù)院命令暫停交易。

 

2.匯率

 

期貨市場(chǎng)是一種開(kāi)放性市場(chǎng)，期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格緊密相聯(lián)。國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格比較必然涉及到各國(guó)貨幣的交換比值-匯率，匯率是本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣交換的比率。當(dāng)本幣貶值時(shí)，即使外國(guó)商品價(jià)格不變，但以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)商品價(jià)格將上升，反之則下降，因此，匯率的高低變化必然影響相應(yīng)的期貨價(jià)格變化。據(jù)測(cè)算，美元對(duì)日元貶值 10%，日本東京谷物交易所的進(jìn)口大豆價(jià)格會(huì)相應(yīng)下降 10%左右。同樣，如果人民幣對(duì)美元貶值，那么，國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格也會(huì)上漲。主要出口國(guó)的貨幣政策，如巴西在 1998 年其貨幣雷亞爾大幅貶值，使巴西大豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)，相對(duì)而言，大豆供應(yīng)量增加，對(duì)芝加哥大豆價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。

 

五、政治、政策因素

期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)政治氣候、相關(guān)政策的變化十分敏感。政治因素主要指國(guó)際國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)、國(guó)際性政治事件的爆發(fā)及由此引起的國(guó)際關(guān)系格局的變化、各種國(guó)際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關(guān)商品協(xié)議的達(dá)成、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)所采取的各種政策和措施等。這些因素將會(huì)引起期貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。

 

在國(guó)際上， 某種上市品種期貨價(jià)格往往受到其相關(guān)的國(guó)家政策影響，這些政策包括：農(nóng)業(yè)政策、貿(mào)易政策、食品政策、儲(chǔ)備政策等，其中也包括國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定。在分析政治因素對(duì)期貨價(jià)格影響時(shí)，應(yīng)注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國(guó)際局勢(shì)緊張時(shí)，對(duì)戰(zhàn)略性物資價(jià)格的影響就比對(duì)其他商品的影響大。

 

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