投資并不是做加法，而是不斷地做減法，所以我總是喜歡考慮最終極的問題，比如，投資最簡單的是什么呢？

1、投資就是賺錢，就是賺取真金白銀，就是賺取一家企業的內在價值，如果不是賺取內在價值還是賺取什么呢？

2、一家企業的內在價值就是未來現金流的折現值，它與市場風格無關，與大小盤無關，與所謂的漂亮50與要命3000元關。如果說相關的話，就是你賺未來現金流的折現值大小。

3、如果投資你不賺取未來現金流的折現值，還是要賺什么呢？一切的說詞無非是為自己投機而找個名詞而已，當然，這里面有一個與“預期”有關的東西，就是一鳥在手與兩鳥在林的關系，就是說錢是今天到手還是明天到手的關系。

4、價投吃飯的最大本事是什么呢？短期是投票機，長期是稱重機，就是長期而言就是馬克思說的價值規律在起作用，我們價投就是依靠這個吃飯的。如果明白了這些東西，你就對所謂的專家意見，對所謂的經濟學家的預測，對所謂的市場分析師的分析，對所謂的宏觀經濟預判，對雪球所謂的熱熱鬧鬧議論，等等，就完全可以做到無視，如是，你的投資就簡單、輕松多了。

我們看一看，影響一家企業內在價值東東有哪些呢？

1、時間，就是企業存續的生命周期；2、在存續期內，可獲得自由現金流的多少；3、折現率；4、管理層的好壞、能力大小也影響到一家企業未來的“息票”的。

 

正是由于以上四個因子的影響，所以，對于一家企業的內在價值并不好計算的，如果你真的是去計算，我估計你就太書生氣了！

但是它卻給我們提供了一種很好的思維方式，注意是思維方式。友友們還記得我投資選擇的“五性”標準嗎？即長壽性、穩定性、盈利性（受限制盈余少）、成長性、管理層有德性（行），其實我就是從這個公式推導出來的呢。

 

1、長壽的企業就價值高。

許多人不明白同仁堂這樣的企業為什么長時間內享受高市盈率，甚至歷史上很少有低于40倍之時，其主要的因素之一，就是因為它具有永續性，就類似于一個長生不老的企業。自然，這樣的企業價值就高。

 

所以，對于企業估值，不看PE、PB之類的東西不行，若只看這些東東也不行，畢竟這只是一些技術工具，就如我們干木匠活一樣，它們只是一些錘子式的工具而已。

 

2、一個企業如何在自己的生命期內獲利最多的自由現金流呢？

請記住，一家企業它為了維持自己的競爭地位或擴張而不得不去投入一些成本的，除了這些所有成本之后，剩下的就是自由現金流了，就是自己真正賺來的真金白銀了。這并不難以理解，想一想自己家開個小賣部怎么樣？你得有一些必要的各種稅費、人工等開支的，剩下的才是自己家賺的自由現金流的。

 

但是什么樣的企業會賺取更多的自由現金流呢？自然，是那些具有巴菲特、費雪、芒格論述的具有顯著的經濟特征的優秀企業，即我說的那些賺錢機器才能做到，否則，那些燒錢機器自然就賺不了多少自由現金流的。所以，這個公式就告訴我們，要投資于那些優秀商業模式的企業?；蛘哒f，具有優秀商業模式的企業，價值就高。

 

另外，還要記住，我們對于一家企業自由現金流的評估，不僅僅是看它的過去，其實投資更主要的是看到它“未來”的自由現金流。當然，這個未來并不好判斷，但是一家企業的商業模式是否優秀卻是我們能夠看出來的。所以，我們看到近些年，中外股市中一些互聯網線下線上的平臺型生態公司，如亞馬遜、騰訊、阿里巴巴等雖然它們在相當長的時間內是不盈利的，甚至是燒錢的，但是因為其一家獨大、贏家通吃、老二非死不可的商業模式，而市場同樣給予了它們很高的估值。在互聯網時代，這種商業模式真是太優秀了（還可以不斷衍生出新的增長點），優秀得真是讓人羨慕妒忌恨??！

所以，投資研究的關鍵之關鍵、核心之核心是對一家企業商業模式的研究，這才是真研究，而不是瞎研究。

 

3、折現率。

這個就容易理解了。但是對于長壽的企業，對于穩定的企業，對于確定性強的企業，其折現率是要低的，而對于那些確定性不強、或者經營大起大落的企業，自然折現率就要高。別看折現率只差幾個小點點，其間企業的內在價值就有天壤之別了。所以，那些長壽型、穩定型、確定性強的企業，其價值就高。

 

4、管理層。

好馬還要配好的騎師，好船還要有好的船長。所以，我們看到，雖然巴菲特喜歡傻瓜也能夠經營的企業，但實際上他是十分看重管理層的，而且越到后期越是看重。所以，誠實、能干的管理層，特別是“一把手”的作用不能小覷的?！谖铱磥?，這只是個比喻，若真是一個傻瓜經營公司去，就是茅臺這樣的企業也會弄壞的呢。其實就企業本身來講，我一向認為是英雄創造歷史。

我解釋了以上四個因子，再來看一看巴菲特眼中的好企業標準，估計我們就能夠明白很多投資的奧秘了。

 

1、具有較強的特許經營權；2、高于平均值的凈資產收益率；3、相對較小的資金投入（一美元原則）；4、釋放現金流的能力（自由現金流越多越好）；5、誠實、能干的管理層。

 

以上這幾條，是不是巴菲特津津樂道的呢？回答是肯定的。其中，這個釋放現金流的能力，我還是要再強調一點，我們更重要的是看它未來自由現金流的釋放能力，即我上面說的，是“一鳥在手”，還是“兩鳥在林”的關系，是錢我們今天到手，還是明天到手的關系。直白地說，有一些優秀企業在價值創造期，其自由現金流可能并不好看，但是如果預期未來的自由現金流好，還是具有很大投資價值的，在這一點上，我們可別僵化、教條了。